Siempre me ha llamado la atención lo tarde que los accionistas reciben la información de su empresa y como esto podría afectar a la cotización (obviamente, debido al fraude en Gowex, este artículo carece de valor y supone un claro ejemplo de error de inversión. En todo caso, el análisis se realizó con los datos que se disponían en aquel momento, cuando se daban por buenos por la auditora, la CNMV, casas de análisis e inversores particulares como yo). En España los resultados no mueven demasiado las cotizaciones (salvo excepciones). Sin embargo, en otros países la cotización se mueve mucho más con la publicación de resultados.
En el caso de las empresas que cotizan en el MAB, como Gowex, la información es aún menor, pues solo ofrecen información dos veces al año, los resultados del primer semestre y el resultado anual. Esto nos coloca en una situación curiosa.
En 2013 Gowex publicó sus resultados el 24 de abril. Vamos a imaginar que este año lo hace en la misma fecha.
El 15 de abril de 2014 Gowex no habría publicado sus resultados de 2013 y, sin embargo, ya habría finalizado el primer trimestre de 2014. Los últimos datos que tendremos para entonces serán los del primer semestre de 2013 en el que ni siquiera se contabiliza la entrada de Gowex en Nueva York (9 meses y medio antes) y, si consultamos webs como Morningstar, veremos cómo calculan su PER con los beneficios de 2012, cuando 2014 ya estará bien entrado.
Suponiendo que el 15 de abril de 2014 la acción cotizase a 13,60 euros, precio que ha tenido a lo largo del día de hoy, Morningstar nos dirá que Gowex cotiza a PER 56. Cualquiera que viera ese PER se echaría para atrás. Ese es el PER con los beneficios de 2012, pero, para entonces, Gowex estará metido más que de lleno en 2014. Por todo ello, vamos a hacer una serie de suposiciones:
A 15 de abril de 2014 Gowex cotiza a 13,60. PER: 56.
Supuesto 1:
Facturación 2013: 170 millones
Beneficio neto 2013 de 25,3 millones
Beneficio neto 2014 de 37,6 millones.
La facturación esperada para 2013 es de más de 170 millones (48% más que en 2012). Para ser conservador, vamos a considerar que son 170 millones justos. En 2012, el beneficio neto de Gowex supuso el 14,85% de su facturación. Cada año el margen de Gowex aumenta, por lo que si su facturación sube un 50% su beneficio neto sube un 60%. Sin embargo, en este primer supuesto entenderemos que el aumento del beneficio es igual al aumento de la facturación. Por tanto, los beneficios netos de Gowex de 2013 serían de 25,3 millones de euros. El beneficio neto en 2014 aumentaría un 50%.
Con estos datos, si compramos el 15 de abril a 13,60 nos dirán que estamos comprando a PER 56, cuando realmente estamos comprando a PER 38 y, suponiendo un aumento del beneficio similar a 2013, compraremos a forward PER para 8 meses y 15 días después de 25,80.
PER 38 vs 56 con los resultados de 2012. Forward PER: 25,80.
Supuesto 2:
Facturación 2013: 170 millones
Beneficio neto 2013: 27,2 millones
Beneficio neto 2014: 40,80 millones.
Este supuesto también es posible. Como decía, el beneficio de Gowex en los últimos años crece más que su facturación. En este caso, la facturación aumenta en 2013 un 48% con respecto a 2012 y el beneficio neto un 60%. Además, suponemos que los beneficios de 2014 aumentan un 50%.
Si compráramos a 13,60 el 15 de abril de 2014 tendríamos los siguientes datos:
PER 35,6 vs 56 con resultados 2012. Forward PER: 23,78.
Supuesto 3:
Facturación 2013: 190 millones.
Beneficio neto 2013: 28,26 millones.
Beneficio neto 2014: 42,39 millones.
Jenaro García decía que esperaba una facturación de más de 170 millones, es decir, que puede ser superior a 170 millones. Teniendo en cuenta como gestiona la comunicación Gowex, es posible una sorpresa con la facturación y que se alcancen los 190 millones de euros. En este supuesto, la facturación y el beneficio de 2013 aumentan en la misma propoción, un 66%.
Si compráramos a 13,60 el 15 de abril de 2014 tendríamos los siguientes datos:
PER: 34,3 vs 56 con resultados 2012. Forward PER: 22,89.
Supuesto 4:
Facturación 2014: 190 millones.
Beneficio neto 2013: 29,75 millones
Beneficio neto 2014: 44,63 millones
En este caso mantenemos la posibilidad de que la facturación de Gowex sea superior a los 170 millones previstos e incluyo la posibilidad de que los beneficios crezcan más que la facturación como es costumbre en Gowex.
PER: 32,61 vs 56 con resultados 2012. Forward PER: 21,74.
Creo que viendo los posibles resultados de Gowex con perspectiva, se puede apreciar que la acción no está cara y que la poca información de las empresas que cotizan en el MAB perjudica a los accionistas.
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- Gowex: resultados y perspectivas 2014 y futuro | Invertir Bolsa y Dinero - […] enero de 2013 hice 4 supuestos de beneficios para Gowex y en ninguno alcanzaba los 30 millones, de hecho,…
Soy accionista de Gowex y estoy bastante inquieto con la cotización y el resultado. A veces te acostumbras a no ganar mucho y cuando una acción se pone a subir asusta. No sé si vender, mantener o que. Gracias por la entrada, es muy buena.
Gracias Schepol,
Si llevas una buena revalorización en Gowex y no la has comprado con la idea de mantener para siempre, puedes hacer una venta parcial. Es decir, puedes vender parte de tus acciones para asegurar esas plusvalías y mantener otra parte si sigues confiando en la empresa.
Ha subido bastante, crees que el análisis sigue siendo válido con todo lo que ha subido? Gracias!
Hola Wego, gracias por el comentario.
Las previsiones siguen siendo válidas, aunque no sé si se cumplirá alguna. Los PERs ya no son válidos porque cotiza unos 4 euros por encima de cuando escribí el artículo. Lo que sucederá casi con total seguridad es que el PER bajará mucho cuando conozcamos los resultados de 2014.