La confusión de los ratios, el precio y el valor

Posted by on Abr 30, 2014 in Análisis fundamental, Formación Bolsa | 5 comments

Cuando analizamos una empresa tratamos de simplificar lo que vemos utilizando ratios. Los ratios podemos calcularlos nosotros mismos o podemos buscarlos en screeners o bases de datos, aunque en ocasiones los screeners contienen errores. En general, los ratios nos ofrecen mucha información, pero si no sabemos interpretarlos, no valen de nada.

Muchos inversores confunden términos al estudiar los ratios de las empresas, por lo que voy a tratar de separar los ratios que nos indican si la empresa está barata o cara (dentro de lo que cabe) o si es de calidad o no. Al primer caso lo nombraré ratios de precio y al segundo ratios de valor.

Ratios de precio

Son aquellos ratios que nos dicen si el precio que estamos pagando es alto o caro. Estos ratios deben combinarse con los ratios de valor y los demás pues, si no sabemos cuanto vale algo, no sabremos si es caro o barato. En cualquier caso, suelen existir cifras históricas que nos pueden ayudar a definir si una acción está cara o no.

Los ratios que forman parte de este grupo son fáciles de identificar, son aquellos que tienen el precio en el numerador (lógico). Existen diferentes ratios dentro de este grupo, pero no se trata de verlos todos si no de entenderlo.

PER: El más básico y conocido. Nos dice el número de veces beneficios al que cotiza la acción. La media histórica está alrededor de 15, por lo que cifras más altas indicarían una acción cara y cifras más bajas una acción barata. Eso en principio, porque en la práctica tenemos que tener en cuenta qué tipo de empresa es y en qué situación está. Por ejemplo, las empresas cíclicas cotizan a PERs bajos cuando están caras y a PERs altos cuando están baratas. También hay que tener muchas otras cosas en cuenta como el crecimiento de la empresa y los ratios de valor.

Precio/ventas: Divide el precio de la acción entre las ventas por acción que hace la empresa en un año. Un ratio de 1 indica que la empresa cotiza a 1 año ventas, es decir, si compramos una acción por 10 euros, se supone que a esa acción le corresponden 10 euros de las ventas. Como todo, depende de la situación saber si el ratio es alto o no. Por ejemplo, para Kenneth Fisher  (hijo de Philip Fisher) este ratio debe estar por debajo de 1,5.

Precio/valor contable: Divide el precio de la acción entre el patrimonio neto que le corresponde. Si la empresa cerrara sería el dinero que nos darían. Como todos los ratios anteriores, cuanto más bajo, más barata se supone que está la empresa.

-Precio/flujos de caja: Divide el precio de la acción entre los flujos de caja por acción.

ratios para invertir en bolsa

Además de hacer los cálculos por acción, podemos hacerlo con los valores absolutos, es decir, el precio sería la capitalización de la empresa y el denominador las ventas totales, el patrimonio neto o lo que corresponda en cada sitio.

Ratios de valor

Creo que es importante separarlos porque estos ratios no nos dicen si la acción está cara o barata sino si es de calidad o no. Existe confusión en algunos inversores que entiende que un ROCE bajo indican que la empresa está barata cuando no tiene por qué tener relación.

ROCE: Retorno en el Capital Empleado. Se obtiene dividendo el EBIT  entre el capital empleado. La cifra que debe tener el ratio depende del sector y de nuestra ideas. Por ejemplo, Bestinver suele buscar empresas con ROCE por encima de 15. Como mínimo, deberíamos exigir al ROCE  que fuese mayor al interés al que se financia la empresa.

ROA y ROE: Miden las rentabilidad de los activos (ROA) y del patrimonio neto (ROE), En este caso también tratamos de buscar cifras altas.

Margen bruto: Es el margen que obtiene la empresa por sus ventas. Como en los caso anteriores la cifra que debemos buscar dependerá del sector pero, en principio, es mejor comprar algo por 10 euros y venderlo por 50 que por 20.

Otros ratios

Los ratios superiores solo son un pequeño ejemplo, y existen más dentro de cada categoría. Además, tenemos otros ratios que no tiene por qué ir dentro de estas dos categorías pero que también debemos conocer como son los ratios de endeudamiento (podríamos denominarlos ratios de seguridad, ratios de crecimiento, ratios relacionados con el cash flow, etc.) que deben ayudarnos a tomar una decisión de inversión y es importante entender que un margen bruto bajo no indica si la empresa está cara o barata y el PER no indica si una empresa es de calidad o no.

NOTA: La denominación de ratios de precio y de valor es cosa mía, por lo que no lo tomes como una verdad absoluta. De hecho, a los ratios que yo denomino de precio se les suele llamar ratios de valoración. A mi no me parece correcto ese nombre pues estos ratios no nos dan información sobre el valor real de la compañía sino de su precio y por eso yo los distingo y separo.

Puedes ver más sobre ratios en la guía de value investing.

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5 Comments

  1. Excelente artículo. En cuanto al roce, que creo es un ratio de la calidad de un negocio magnífico, como bien dices. Suelo calcularlo utilizando en el numerador el ebit menos los impuestos, y en el numerador el activo total menos los pasivos corrientes. No sé si bestinver lo calcula así. Me gustaría saber cómo lo haces tú (o si lo haces igual que bestinver). Al parecer ellos hablan de fondo de maniobra.
    Un fuerte abrazo,

    • Gracias sumaysigue.

      Yo uso el ROCE como tú, salvo que no le resto los impuestos al EBIT aunque, posiblemente, sea más correcto usar el NOPLAT como haces tú.

      Con estos ratios más elaborados surge el problema de que cada persona le da más importancia a unas cosas que a otras y se ven varias versiones de un mismo ratio, como dices. Yo mismo he calculado también el ROCE como EBIT/(activo total – financiación espontánea y gastos acumulados). En todo caso, si nosotros usamos siempre la misma forma de calcularlo, al compararlo con otras compañías el sector podemos ver cual es la de mayor calidad, más allá del número exacto que no es más que un indicador en este caso.

      Un abrazo.

  2. Gracias, Lancaster. Efectivamente estoy de acuerdo contigo en que si el cálculo es el mismo siempre – aunque difieran ciertas variables- será un buen elemento para comparar la calidad de las empresas que veamos con este ratio. Greenblatt utiliza otra fórmula ebit/ capital de explotación neto + activo fijo neto, pero entiendo lo que comentas del indicador.
    Un fuerte abrazo

  3. Enhorabuena por tu post. Excelente!

    • Muchas gracias Stang. Un abrazo.

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