Análisis fundamental Gowex 2ª parte. Comparativa con el sector

Posted by on Ene 3, 2014 in Acciones de crecimiento, Análisis fundamental | 5 comments

En el anterior análisis de Gowex comentaba que la empresa estaba barata con respecto al sector ya que su competencia tiene PERs mayores y menor rentabilidad que Gowex (obviamente, debido al fraude en Gowex, este artículo carece de valor y supone un claro ejemplo de error de inversión. En todo caso, el análisis se realizó con los datos que se disponían en aquel momento, cuando se daban por buenos por la auditora, la CNMV, casas de análisis e inversores particulares como yo). Por ello, en este post, voy a comparar los ratios más básicos de Gowex con los de su sector. Sin embargo, en un sector como el de Gowex no es fácil saber quien es la competencia. La competencia de Mc Donalds es Burguer King, la de Coca Cola es Pepsi y la de Telefónica empresas como Vodafone, pero, ¿y la de Gowex?

Para el análisis vamos a considerar como componentes del sector de Gowex a las siguientes empresas: Boingo, Eurona Wireless, Fon, GoGo Inflight internet y Crown Castle International. Todas ellas cotizan en Bolsa, salvo Fon, por lo que descartaremos a esta en el análisis.

Primero, repasamos los ratios que ya comenté de Gowex.:

PER 2012: 55

PER 2013: 35

PER 2014: 23,45

PER 2015: 16,15

Obviamente los PERs de 2013, 2014 y 2015 son estimaciones, pues, todavía no sabemos los resultados.

Vamos a ver también los retornos de Gowex:

ROA: 21,54%

ROE : 32,56%

ROI : 26,50%

Invertir en Gowex vs invertir en su competencia:

Con esto en mente, empecemos por ver los ratios de Boingo.

Con un beneficio por acción en 2012 de 0,19 dólares y una cotización de 6,43 dólares nos da un PER 2012 de 34. Si lo comparamos con Gowex es un PER menor pero en 2011 los beneficios por acción fueron de 0,17 dólares por acción, es decir, apenas crecieron y, en 2013, se espera que la compañía pierda dinero. Más en concreto, se espera que pierda 0,02 dólares por acción y que en 2015 vuelva a los beneficios con 0,09 dólares por acción (PER 2015 de 71). A todo esto, recordemos que Gowex tiene crecimiento de dos dígitos todos los años. Si una empresa pierde dinero no es que tenga un PER alto, es que directamente no se puede calcular. Aun así, se cumplen las previsiones de 2015 vemos que a estos precios Boingo  tendría un  PER de 71 mientras que el de Gowex sería de 16 para entonces. Para mi, esto sí que es una acción cara.

Cotización Boingo vs Gowex

Por otra parte, en una empresa que pierde dinero como esta, las rentabilidades son negativas, por lo que no merece la pena compararlos.

Vamos con Eurona:

Curiosamente esta es otra empresa española. Eurona lleva años en pérdidas y parece que todavía le queda algún año más. Con este panorama no podemos calcular PER o rentabilidades, así que, para mi, está cara pues no suelo invertir en empresas en pérdidas (salvo que sea por algún motivo reversible). Sin embargo, a pesar de perder dinero, la empresa ha subido un 70% en 2 años. Si sucede esto con una empresa que pierde dinero, será porque se espera que gane en el futuro o porque está en un sector interesante para el mercado.

Cotización Eurona vs Gowex

Ya que no podemos comparar con Gowex con los ratios habituales, vamos a comparar algo el balance. Gowex tiene deuda neta de – 20 millones de euros, es decir, la caja de Gowex supera en 20 millones sus deudas. Por su parte, Eurona tiene una caja de 3,4 millones de Euros, pero unas deudas a corto de 3,5 millones y deudas a largo de 5,6 millones de euros. Salta a la vista la diferencia. Gowex tiene beneficios y Eurona pérdidas. Pero, además, Gowex tiene caja neta mientras que Eurona tiene deudas. El simple hecho de comparar la caja con la deuda no nos dice cual es la salud financiera de la empresa. Si la empresa tiene poca caja pero un EBITDA anual muy superior a la deuda nos encontraríamos ante una empresa sólida. Sin embargo, para hacer más sencilla la comparación, me centro solo en caja vs deudas.

Cuando se dice que Gowex podría ser la nueva Terra se está equivocado. Con todos mis respetos, Terra se parece más a Eurona u otras empresas que tienen pérdidas. Son empresas que tienen un balance normal o malo y que no ganan dinero y, sin embargo, tienen una gran revalorización. Sólo suben por unas expectativas que no sabemos si se cumplirán. Obviamente Gowex también cotiza expectativas, pero son expectativas contrastadas años atrás y apoyadas en un fundamentales muy buenos. Con esto no quiero decir que Eurona sea mala empresa. Es posible que en unos años comience a ganar dinero y sea una buena inversión, pero, a día de hoy Gowex es rentable y Eurona no.

Gogo:

Esta empresa se dedica, principalmente, a ofrecer wifi en aviones. Tristemente también pierde dinero, así que poco hay que comparar. A pesar de todo, se ha revalorizado un 50% desde que salió a Bolsa hace unos meses.

Cotización Gogo vs Gowex

La revalorización de Gogo le ha llevado a alcanzar una capitalización de 2.000 millones de dólares. Vamos a comparar en euros:

Gogo: Capitaliza 1.400 millones de euros, pierde dinero y tiene deudas.

Gowex:  Capitaliza 1.000 millones, tiene beneficios y caja neta.

Obviamente, Gogo cotiza unas expectativas muy elevadas. Gowex sin embargo, cotiza resultados reales demostrados año tras años.

Y llegamos a la última: Crown Castle International:

Con un beneficio por acción de 0,64 dólares por acción, cotizando a 71 dólares, tenemos que CCI tiene un PER de 111 vs 55 de Gowex. Si Gowex tuviera un Per tan elevado, cotizaría en estos momentos por encima de 25 euros.

Cotizción CCI vs Gowex

Vamos a ver los retornos:

ROA CCI: 0,7% vs ROA Gowex 21,54%

ROE CCI: 3,2% vs ROE Gowex: 32,56%

Salta a la vista que Gowex emplea mucho mejor sus recursos obteniendo mayor rentabilidad, sin embargo, el mercado valora o espera más de CCI que de Gowex.  Podría ser que esto se debiera a que CCI tiene un mágnifico balance, veamos:

CCI tiene una caja de 441 millones (al ser una empresa estadounidense es de dólares) por 1.237 millones de pasivo a corto y casi 12.000 millones de pasivo a largo. Esto, se compara con  Gowex que no tiene deuda neta. Por si la comparación no fuese suficientemente favorable para Gowex, CCI tiene Goodwill valorado en 3.000 millones.

En resumen, Gowex tiene más rentabilidad, mejor balance, mejor perspectivas, pero, sin embargo, el mercado valora a CCI más cara que a Gowex.

¿Tras este pequeño análisis qué conclusiones saco del sector en el que está Gowex?

Gowex es la que tiene el mejor balance.

Gowex es la que tiene la mejor rentabilidad.

Hay empresas que apenas han conseguido beneficios algún año en toda su historia y, sin embargo, capitalizan más que Gowex.

El sector es mayoritariamente alcista.

Los PERs que se pagan por las empresas en beneficios son más altos que los que se pagan por Gowex, a pesar de tener peores perspectivas.

Con estás ideas, ¿que espero que pueda pasar? Se me ocurren dos opciones:

1. Que Gowex se acerque a los PERs y valoraciones de su sector y por tanto aumente mucho su cotización.

2. Que el sector esté en una burbuja y dejemos de ver PERs tan altos. En este caso, Gowex no debería verse afecta, pues cotiza a un precio razonable.

5 Comments

  1. Yo estoy en Gowex. Me encantaría que cotizara a PER 111 como la empresa que dices, pero no te parece demasiado? crees de verdad que puede llegar hasta ahí?

  2. Otra pregunta y perdón por insistir. Si Gowex cotiza a ratios más bajos que el resto, por que debería subir y ponerse a los mismo ratios de las otras si no lo ha hecho todavía?

  3. Hola Jesús.
    No te preocupes, los comentarios del blog están para usarlos.
    Creo que en el caso de que Gowex salga a cotizar al Nasdaq como ha explicado Jenaro en alguna ocasión sí podríamos ver PERs tan elevados. En cualquier caso, si se llegara a ese punto seguramente haría una venta parcial pues la acción estaría sobrevalorada.
    Un saludo.

  4. Estaría bien gowex si los datos hubiesen sido reales… xd

    • Pues sí, parecía muy bonito todo.

Responder a Jesús M Cancelar respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos necesarios están marcados *